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原创连续7季度亏损,美团市值凭什么比小米高近1000亿?

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连续第七个季度亏损,为什么美国集团的市值比小米高出近1000亿?

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文字|薛小莉

来源丨投资业务深度

作为2018年香港首次公开招股中最引人注目的两只独角兽,美团和小米的市值远非如此。

截至2019年5月24日,小米2019Q1收入为438亿元,调整后利润为21亿元,市值为2346亿港元;美团的季度营收为192亿元,调整亏损为10亿元,市值比前者高出近1000亿港元。市场价值的增长再次帮助美国集团超越百度和京东,成为仅次于阿里和腾讯的第三大互联网巨头,将英美烟草俱乐部变为ATM。

这部分是由于其新的季度业绩增长:数据显示2019Q1,美国团的收入为192亿元,增幅超过70%。其中,约80%的收入来自“食品和饮料外卖和购物”以及“酒店和旅游业务”这两大业务。

然而,该公司本季度的调整后亏损为10亿元人民币,与上一季度相比大幅收窄。调整后的EBITDA(息税前利润)首次将亏损转为盈利。虽然这一损失是过去四个季度的最低水平,但却是连续第七个季度出现亏损。

今天,已有8年历史的美国代表团一直在努力扩大其边界:从团购业务开始,以“吃”为核心,它将创建一个本地生活服务系统,如美国集团外卖,小大象新鲜,等等。住宿系统由住宿和旅行系统代表,包括美国集团出租车和Mobike自行车。同时,在B方服务项目中,提供分销基础设施,汇总支付系统等方案.

如此多的企业如何在同一平台上工作和协调?它是否具有无边界模型,为建造新护城河带来更多可能性,还是更危险?此Internet树的新财务报告可能能够部分回答这些问题。

危机正在增长

美国集团的评论很难界定,因为它太特殊了。自八年前成立以来,在两个餐饮和外卖核心服务的基础上,它一直在横向扩展和攻击,并不断扩展到新的领域:酒店,旅游,寄宿家庭,电影,商店 - 到店,新鲜等。目前,它有近20家企业。

“高频率,只需要与美国相关的集团应该进行交易。”美国集团创始人,今日资本创始人徐昕在2017年解释了美国集团的前进方向。但这种多元扩张战略的影响是什么?

在新一季度,美国集团评论称,虽然收入和净利润良好,但核心业务的毛利率也显着提高:毛利润为51亿元,同比增长57.8%。其中,餐饮业和外卖业务的毛利增长6.8%,对整体亏损减少起到了重要推动作用。

与此同时,公司本季度交易额为1384亿元,同比增长27.9%,年交易用户超过4亿,比去年同期增加8600万。每年每笔交易用户的平均交易数量从2018年第一季度的约20个增加到近25个。全年活跃业务数量为580万,同比增长27.3%。

从季度报告的表现来看:2019Q1,在其三大主营业务中,“食品和饮料外卖”和“到商店和葡萄酒之旅”贡献了约80%的收入。其中,餐饮外卖收入约107亿元;商店和酒类收入约45亿元,同比增长43.2%;新业务和其他收入约为40亿元人民币。

然而,与去年同期相比,该公司本季度的餐饮外卖,对商店,酒店和旅游两大业务的收入贡献比例下降,新业务比例大幅上升,该公司的收入呈现多元化趋势。

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美国使命财务报告

然而,尽管该公司的交易用户和活跃业务取得了良好的增长,但在移动互联网流量分红的背景下,其应用的月度增长正在放缓:该公司过去三个季度的收入增长分别为:97.2% ,89%,70.1%,平台(GTV)的总增长率为40%,32.5%,27.9%;收入最重要的贡献是。外卖业务三季度的增长率为84.84。 %,66.06%,51.7%。

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可以看出,在交通红利的下半部分,美国团队评论说这列火车的增长正在放缓。

与此同时,在这份美丽的第一季度财报中,美国集团还淡化了公司2018年亏损巨大的关键因素之一. Mobike。 2018年4月,美国代表团共花费156亿元收购白鲸,后来8个月内损失了近46亿元。目前,白鲸的业绩仍然对美国集团产生负面影响:包括Mobike在内的新业务亏损4.4亿元,该部分的毛利率同比下降3.8%。年,这是与2018Q1相比的亏损趋势。

食品和饮料销售比例持续下降

作为美国集团的最大收入来源,2019年第一季度食品和饮料外包收入为107亿元,同比增长51.7%;该业务交易总额为756亿元,同比增长38.6%;外卖订单数量为17亿,同比增长35.8。与此同时,食品和饮料的现金流出率从同比的12.9%上升至14.2%。

在财务报告分析师会议上,美国集团评论首席财务官陈少辉也提到了两个核心关键数据:从2015年到现在,公司的用户保留率保持在60%,外卖订单数量为45一年一次。

此外,外卖毛利从2018年第18季度的5.35亿元增加到2019年第一季度的15亿元,同比增长187.9%,毛利率从7.6%上升至14.4%。即便如此,美国集团的外卖行业仍然处于亏损状态。根据财务报告,这主要是由于季节性因素。在第一季度期间,有一些节日,如春节,这通常是食品和饮料外卖的淡季。

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就收入来源而言,本季度的销售收入仍主要来自商户交易佣金和广告收入。

根据互联网上第三方数据组织DCCI发布的最新报告,2019年第一季度美国集团外卖,饥饿和饥饿的市场份额分别为64.6%,25.5%和8.4%。在市场结构越来越确定的情况下,截至2019年4月底,美团外卖日完成的订单数量已超过2500万。

美国集团董事长王星在2018年表示,中国的餐饮网点不到智能手机用户的一半,而且这个行业仍有很大的增长空间。那时,美国集团中只有40%的餐饮店是月活跃用户,他们的购买频率很大。

然而,在短跑和野蛮增长的“上半年”之后,外卖产业进入了集约化培育和价值提升的“下半年”。随着美国集团外卖业务在一定程度上的渗透,美国集团的主要推动力将是增加用户购买的频率,重点也将从采矿用户增量转向股票。

目前,在饥饿等竞争对手的强大抵抗下,相比毛利率高达80%,美团食品和饮料的毛利率不高于不到20%。 2019年第一季度,美国集团试图通过增加销售成本来维持增长:该公司本季度的销售成本约为141亿元人民币,而去年同期仅为81亿元人民币。

追逐大哥携程

Charles 曲线到达顶点之前开始增长,那么企业可以实现可持续增长。

对于美国集团而言,其第二个增长曲线显示出对商店,酒店和旅游业务的巨大增长潜力。

财务报告显示,在商店,酒店和旅游业务方面,美团的营业收入从2018年的第一季度增加43.2%至2019年第一季度的45亿元人民币。相比之下,携程2019年第一季度的收入为76.3亿元人民币。从市场份额来看,携程仍然高于美国集团,但两者在酒店和旅游业务方面的差距正在逐步缩小。

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此外,在交通起着关键作用的低端酒店市场,美国集团目前拥有强大的市场地位,但在流量较少的高端酒店市场,美国集团仍有很长的路要走。

与此同时,美国代表团目前的毛利率已达到88%,这是该公司的核心利润来源。然而,这种罕见的赚钱业务也面临着行业巨头携程和其他竞争对手追赶程一龙的风险。

加上B

与BAT等相比,在建立稳定,明确的主营业务和获得稳定的现金流的基础上,我们敢于伸手到下一个领域。 “美国集团不同,它很可能会与多个企业和多个点共存很长一段时间。单个业务的净利润率很低,所有这些都可以合并赚钱。“2017年6月,《财经》杂志对此进行了分析。

根据2018年9月的媒体报道,美国集团对其未来商业帝国的愿景是:商家从商店选址到商业机构,材料采购,支付等,都在美国集团生态系统下,没有外部援助。据报道,美国代表团的核心理念是最终围绕生活服务创造“组合拳击”,并将外卖等高频业务作为用户增长和交通的动力。并将低频业务转变为流和用户。

然而,在“走了这么多脚”的情况下,美国集团以前遭受过各种各样的损失。

从新一季度的角度来看,公司已经开始对以前的各种尝试进行更合理的调整:关闭低线城市的小型新鲜超市;重组Mobai的海外业务,以减少共用自行车业务的亏损;减少网络上的车辆数量补贴服务。在2018年11月,很难实现盈利,因为“商业模式无法通过”,并且还宣布将关闭其租赁业务近一年。

这些调整反映在财务报告中:2019Q1美国使命审查新业务和其他季度营收40亿元,增长267.8%,交易金额134亿元,增长22.4%;业务亏损收窄,业务季度毛利率为负11.1%,环比收窄12.2%。总体而言,美团的新业务使用了31.3%的销售成本,占收入的20.8%。

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与此同时,美国代表团仍在尝试新的尝试:2019年4月,再次推动美国集团出租车业务,但将之前的C2C模式转变为聚合平台,用户可以在美国代表团的不同平台上拨打多辆车。目前,该模型已在全国17个城市推出; 2019年5月,推出新品牌“梅团配送”,在技术平台和容量网络方面向B端开放分销能力;在线商业贷款2.0版遇到了中小企业。商人对贷款的需求是在金融部门实施的。

可以看出,在寻找新的增长曲线时,美国代表团正在转向轻资产和平台化。

美国联合创始人高级副总裁王惠文一再谈到美国团队在扩大边界方面所遵循的逻辑。其中一个重要标准是查看与现有业务的关系,即新业务是否可以将原始业务联系起来以使其更加节能。

但是,由于美国集团所涉及的业务类型非常庞大,随着类别的快速扩张,企业的业务结构逐渐变得复杂,管理难度和系统性风险也在增加。随着其边界的进一步扩大,其在其他领域和其他巨头的竞争将进一步加剧,例如外卖领域的饥饿,酒店和旅游业的携程和阿里。

与阿里相比,虽然美国集团对单线业务和流量有一定的品牌影响力,但多个业务之间的渠道还没有完全开放。一旦阿里在新的零售业“战争”,它将阻碍其业务的扩张。

2018年底,美国代表团宣布上市后新一轮重组:公司将战略性地专注于Food + Platform,以“吃”为核心,建立用户平台,前往商店和家中商业团体。在新的业务方面,快速业务部门和小象业务部门将继续进行业务探索并建立LBS平台。

此外,为了建立工业壁垒,美国代表团试图与多个垂直行业建立联系,以加强对B端用户的影响。例如,该公司正在继续探索餐饮供应链的业务需求,帮助中小型企业缩短供应商链,以满足客户的需求,并通过快速购买,餐馆管理系统(RMS)和供应链解决方案。效力。该公司希望在商家方面推出一系列新业务,这可以成为未来收入增长的新引擎。

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